Morgan Stanley ve más chances de cambio en 2019

En un nuevo informe elaborado por los analistas de Morgan Stanely y con el programa del Fondo Monetario Internacional centrado en las medidas fiscales ya aprobado, desde el banco de inversión hicieron un repaso de los requisitos de financiación de la Argentina en los próximos 18 meses y sus recomendaciones de posicionamiento para la renta fija local.

Desde el lado económico, los analistas del banco de inversión apuntan en su informe que la condicionalidad mas importante relacionada con el programa del FMI esta relacionada con la consolidación fiscal, que incluye alcanzar un equilibrio presupuesto primario para 2020Los objetivos de inflación serían los segundos en grado de importancia. Las restantes condicionalidades representan un grado menor de compromiso de Argentina frente al FMI .

“Basado en el programa de financiamiento recientemente anunciado por el Gobierno para este año y el próximo, parece evidente que los desembolsos futuros podrían utilizarse para financiar el déficit, reduciendo la necesidad de acceder a los mercados de crédito”, señalan los analistas de Morgan Stanley.

Además, afirman que “si bien es factible, cumplir con los objetivos de inflación requerirá un gran esfuerzo”. “Por un lado -apuntan-, la existencia de una política monetaria contractiva resulta importante y para alcanzar los objetivos inflacionarios también luce necesaria la existencia de contar con tasas de interés más alto por más tiempo”.

La tasa para la Letra a 28 días está en línea con la que se operaba en el mercado secundario para el mismo vencimiento. Hubo ofertas por $ 399.216 millones y se renovaron $ 393.862 millones, un volumen ligeramente mayor esperado.

En el informe se detalla que esperan una tasa del 36% para fin de año y 27% para fin de 2019, reflejando un desplazamiento hacia arriba de la curva en pesos previamente proyectada de 31% y 24% respectivamente.

Los analistas de Morgan Stanely son contundentes en su proyección: “Vemos una desinflación significativa el año que viene, con una inflación general anual que cae desde 27,9% en 2018 a 19,2% en 2019. También creemos que los objetivos fiscales son inamovibles y constituyen la columna vertebral para restaurar el mercado confianza: mientras las autoridades intentan cargar el ajuste, en 2018 objetivo fiscal debe ser alcanzado. De hecho, creemos que ‘sobre alcanzarán’ y terminarán el año con un déficit fiscal primario del 2,5% del PIB (frente al objetivo del 2,7%)”.

Posible cambio político en 2019

Dentro del reporte se señala que las valuaciones de los activos argentinos están en línea con los créditos de alto rendimiento (high Yield) aunque también agregan que Argentina se ha retrasado en el rally de julio y ahora opera en línea con Ucrania, Bahrein y Pakistán, entre otros.

“Dicho esto, si bien la Argentina debería superar los créditos mencionados, creemos que los diferenciales directos tendrán dificultades para reducir su spread y como resultado, nosotros permanecemos neutrales sobre el crédito soberano de Argentina”, evalúan.

Cronista


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